تحقيق حاضر كه در راستاي همين موضوع صورت پذیرفته، مي تواند تا حدودي جوابگوي ابهامات موجود در اين زمينه باشد. به منظور بررسي مباحث نظري موضوع و آشنايي با ابعاد آن ، مفاهيم زير ارائه مي شود.

1-2)تعریف موضوع و بیان مسا له:

عليرغم اينكه مطالعات زيادي در زمينه نحوه قيمت گذاري اوراق بهادار صورت گرفته، ومدل هايي نيز ارائه شده اما هنوز يكي از موضوعات بسيار بحث برانگيز مالي ، نحوه قيمت گذاري اوراق بهادار مي باشد. بنابر این عدم وجود مدل های مناسب جهت قيمت گذاري اوراق بهادار،  سرمايه گذاران را در اتخاذ تصميمات سرمايه گذاري با مشكل مواجه مي سازد ودر نهایت سرمايه ها نيز به نحو بهينه تخصيص نمي يابد.

اكثر تحقيقاتي كه راجع به ارزش گذاري اوراق بهادار انجام شده اند، روي سود خالص وارزش دفتري (با عناصر واجزاي آنها) به عنوان فاكتورهاي اصلي تعيين ارزش (قيمت) تمركز داشته اند، وكمتر به سیاست های تقسیم سود و رابطه آن با ارزش بازار سهام  توجه نموده اند.

 اوهلسن[1] (1995 )مدل ارزشیابی حقوق صاحبان سهام را براساس چارچوب تئوری عدم رابطه سود سهام میلر ـ مودیلیانی [2](1961) گسترش داد. او ادعا کرد که سود سهام پرداخت شده، ارزش دفتری جاری حقوق صاحبان سهام را کاهش می دهد. اما بر درآمدهای جاری تأثیری ندارد. بنابراین ارزش جاری بازار شرکت متأثر از سیاست های تقسیم سود نمی باشد. این تئوری عدم رابطه سود سهام ابتدا تحت فرضیات و شرایطی نظیر بازار کامل، نبود اثرات مالیاتی و نبود انتشار سهام و هزینه های انتقال توسعه یافت، امااین فرضیات ظاهرا در واقعیت درست به نظر نمی رسد،زیرا معمولا سود سهام با درآمدها مرتبط می باشد، و از بازار و عوامل مالیاتی تأثیر می پذیرد. بنابراین آنها احتمالا بر روی قیمت سهام و ارزش شرکت تأثیر می گذارند[3]. در نتیجه اخیراً مدل ارزشیابی حقوق صاحبان سهام اوهلسن به منظور بررسی و مطالعه وسیع تر مسائل ارزشیابی مرتبط با نرخ بهره، ریسک و ارتباط بین درآمدها و قیمت سهام گسترش پیدا کرده است.

در تحقیق حاضر، سه مدل ارزشیابی حقوق صاحبان سهام با گسترش مدل اوهلسن[4] (1995)، با استفاده از فرضیه درآمدهای دائمی و فرضیه تعدیلات ناقص سود سهام و مدل رشد سود سهام گوردون [5] بر اساس اطلاعات حسابداری و ارتباط بین قیمت سهام و اجزای متشکله درآمدها ی دائمی (ارزش دفتری حقوق صاحبان سرمایه، بدهی ها و سرمایه گذاری ، دارایی های مالی و درآمد دائمی )، اجزای متشکله ارزش فعلی تنزیل شده درآمد های مورد انتظار آتی(ارزش دفتری حقوق صاحبان سرمایه، بدهی ها و سرمایه گذاری و خالص جریان نقد عملیاتی) و اجزای متشکله درآمدهای جاری(ارزش دفتری حقوق صاحبان سرمایه، بدهی ها و سرمایه گذاری و دارایی های مالی)  بررسي مي شود، تا قابلیت پیش بینی و تشریحی مدل ها را به طور تجربی با استفاده از اطلاعات موجود در شركت هاي پذيرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران مورد بررسی قرار گیرد.لازم به ذکر است در این تحقیق اجزای متشکله درآمدها ی دائمی، اجزای متشکله ارزش فعلی تنزیل شده درآمد های مورد انتظار آتی و اجزای متشکله درآمدهای جاری به عنوان متغیر های جایگزین استراتژ های تقسیم سود در نظر گرفته شده است.

ويژگي هاي اين مدل ها به شرح ذيل مي باشد:

مدل 1:سود سهام هدف نسبتي از درآمدهاي دائمي[6] مي باشد.

مدل 2: سود سهام هدف نسبتي از ارزش تنزیل شده فعلی درآمدهای مورد انتظار آتی (PVXt)[7] می باشد.

مدل 3: سود سهام هدف نسبتي از درآمدهاي جاري [8]مي باشد.

نتایج تحقیق حاکی ازآن است که ، در مدل اول،  بدهی ها ، درآمد های دائمی ودر مدل دوم، خالص جریان نقد عملیاتی ، بدهی ها و سرمایه گذاری و در مدل سوم، ارزش دفتری حقوق صاحبان سهام و بدهی های به طور عمده و مثبتی در ارتباط با قیمت سهام، کل نمونه های انتخابی می باشند، همچنین نتایج حاصل از مقایسه سه مدل موید این واقعیت است که، قابلیت تشریحی و توانایی مدل دوم به منظور پیش بینی ارزش بازار شرکت بیش دو مدل دیگر  می باشد. بنابراين موضوع اصلي اين پژوهش، “بررسي تاثیر استراتژی های تقسیم سود سهام برروی ارزش بازار شرکت در شركت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران” مي باشد.

1-3) اهميت و ضرورت تحقيق

در كشورهاي توسعه يافته،  بورس اوراق بهادار به عنوان يك ابزار پرقدرت در جهت جذب سرمايه هاي كوچك و بزرگ مردم و هدايت آنها به سوي امور توليدي عمل مي كند. بورس محل و جايگاه پرقدرتي براي اين امر محسوب مي شود، بنابر این از نظر افرادي كه در بورس سرمايه گذاري مي كنند، آگاهي از علل نوسانات قيمت سهام و همچنين عواملي كه قيمت سهام را متأثر مي سازد، از اهميت بسزائي برخوردار می باشد.يكي از مهمترين اين عوامل، تقسیم سود سهام بین سهامداران می باشد. بنابر اين آگاهي از رابطه بين قيمت سهام و  سیاست های تقسیم سود سهام هم براي شركت ها و هم براي سرمايه گذاران مي تواند مبناي اطلاعاتي مهمي را براي تصميم گيري در اختيار قرار دهد.

1-4)اهداف تحقیق